投资者内参丨美银策略师Michael Hartnett及其团队在最新发布的报告中指出，5月26日发出的风险资产卖出信号已宣告结束，但投资者仍需审慎抉择，不宜盲目进入市场。Hartnett认为，半导体价格的走势将是判断人工智能（AI）资本支出周期和2027年市场表现的关键指标。如果半导体价格继续上涨，预计投资者可能会在11月中旬重新回归科技股，反之则意味着AI融资将更加紧缩，资本支出增速可能已经见顶，从而改变未来的资产回报逻辑。

尽管卖出信号结束，但并不意味着买入时机已到。美银的牛熊指标对此有重要意义，当前该指标从8.1降至7.4，标志着卖出信号的结束。然而，指标的下降并不代表市场风险已经消解。此变化的背后原因包括全球市场宽度的恶化以及对冲基金在原油和S&P 500期货上增加的空头仓位等。因此，科技基金的流入在一定程度上弥补了这些负面影响。

值得注意的是，目前全球市场的疲态明显，美银数据显示52%的全球股指同时低于其50日和200日均线，达到2025年4月以来的最高水平。而真正的逆向买入信号需要这一比例升至88%。Hartnett团队表示，除非美、中、台及巴西等已相对强势的市场再下跌6%-10%，否则短期内难以符合逆向信号的条件。 南宫28ng娱乐最新官网

虽然市场情绪有所降温，资金依然流入风险资产。2026年，全球股票年化净流入达到1.3万亿美元，其中美股流入6360亿美元，而消费相关主题基金却年化净流出180亿美元。在最新的一周内，股票净流入645亿美元，同时债券也获得118亿美元的净流入。不过，尽管资金流入强劲，但对科技板块的超配程度已达2020年8月以来的最高水平，市场对可能出现的AI泡沫也逐渐升温，Hartnett团队建议投资者无需急于追高科技股。

同时，高实际利率与AI融资风险成为市场的主要隐忧。美银的报告显示，美国10年期实际利率接近3%，这一水平可能会给风险资产带来压力。此外，Hartnett团队认为，美联储或需在10月28日加息，以修复政策公信力，届时若市场对AI融资的担忧有所缓解，长端美债收益率可能下降20个基点，从而减轻风险资产的下行压力。

另外，AI产业链的信用风险开始被市场关注。报告指出，私募股权ETF和商业发展公司ETF已经回落至此前低点，反映出市场对科技企业融资风险的担忧。市场普遍预期，主要云厂商的资本开支将在2026年达到8070亿美元，并在2027年创下约1.16万亿美元的纪录，但随之而来的自由现金流却预计将出现负值，这样的对比成为了观察AI投资是否能够持续的重要指标。 南宫28ng娱乐最新官网

Hartnett团队认为，AI将是影响2027年宏观经济与市场走势的关键。半导体价格的变化对于AI投资周期的持续具有重大意义。如果半导体价格继续上涨，将支持中美之间的AI资本支出竞争，投资者或许会在11月中旬再次增持科技股票。如果半导体价格下滑，可能意味着信贷环境收紧，资本支出增速见顶，从而预示着2027年名义GDP增速低于预期，未来资产回报将更多依赖票息和股息等收入，而非资产价格上涨。